Определение "подходящей'' требуемой нормы прибыли
Бета-коэффициент используется совместно со стоимостной моделью фондового рынка, которая отражает взаимосвязь между уровнем риска инвестиций и их требуемой нормой прибыли. Данная взаимосвязь выражается следующей формулой:
где RRR — требуемая норма прибыли;
Rf — безрисковая норма прибыли;
Rm — рыночная норма прибыли;
bактивов - бета-коэффициент активов.
Показатель (Rm - Rf) характеризует собой "рыночную премию", т.е. доходность, превышающую безрисковую норму прибыли, сложившуюся на рынке. Таким образом, если b проекта равен 1 (т.е. он характеризуется средним уровнем риска), то подходящей для него RRR будет норма прибыли, сложившаяся на рынке [7].
В следующем примере показывается вычисление подходящей RRR для b=1,12 (взято из предыдущего примера), при помощи ценовой модели фондового рынка.
Дано: Rf= 10% , Rm = 18%.
RRR = Rf + [(Rm - Rf) *bактивов)] = 10% + (18% - 10%)*1,12 = 10%+ 8,96% = 18,96%.
Таким образом, уровень риска инвестиций (превышает общерыночный, т.к. b>1) предполагает RRR около 19% (также больше среднерыночной).
Определение RRR с помощью ценовой модели фондового рынка сложно. Существует множество допущений как в самой модели, так и при определении требуемой нормы прибыли с помощью данной модели. Вот некоторые из них:
а) рыночный механизм действует эффективно и на значения рыночных бета-коэффициентов (bактивов) можно положиться;
б) модель фондового рынка, созданная на какой-либо период, может быть экстраполирована на весь срок, на который рассчитаны капиталовложения;
в) bоблигаций =0 или может быть определено;
г) рынок капиталов совершенен (т.е. нет ни налогов, ни затрат на получение информации), инвесторы действуют экономически рационально и предпочитают по возможности уклоняться от риска.
Тем не менее, несмотря на все свое несовершенство (и проблемы, связанные с практическим применением), метод ценовой модели фондового рынка теоретически является наиболее верным путем определения RRR. Однако там, где инвестиционный проект близок к "нормальной" деятельности организации, может оказаться полезным более простой подход к определению тре буемой нормы прибыли. Он также основан на ценовой модели фондового рынка и учитывает влияние риска [29].