Анализ чувствительности проекта

Цель анализа чувствительности проекта — определить степень влияния отдель­ных варьирующих факторов на его финансовые показатели (прежде всего на де­нежные потоки). Данный анализ осуществляют на этапе планирования, когда не­обходимо принять решение относительно основных параметров проекта. Эти параметры оценивают с точки зрения риска и их влияния на реализуемость про­екта.

Для осуществления анализа чувствительности используют модель имитаци­онного моделирования.

К числу переменных факторов относятся:

• объем продаж после ввода в действие инвестиционного объекта;

• цена продукта (услуги);

• темп инфляции;

• необходимый объем капитальных вложений;

• переменные издержки на выпуск продукции (услуги);

• постоянные издержки;

• ставка процента за банковский кредит;

• потребность в оборотном капитале;

• чистый приведенный эффект (NPV) и др.

Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды:

• прогноза налогообложения;

• темпа инфляции;

• учетной ставки Центрального банка России;

• изменения обменного курса национальной валюты и др.

Эти параметры не могут быть изменены посредством принятия управленче­ских решений.

В процессе анализа чувствительности в начале определяют «базовый» вари­ант, при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значе­ния. Только после этого значение одного из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фиксированных значениях остальных парамет­ров. При этом оценку чувствительности начинают с наиболее важных факторов, задавая определенные ограничения варьирующим показателям. Эти ограничения соответствуют пессимистическому и оптимистическому сценариям. В заключе­ние оценивают влияние этих изменений на показатель эффективности проекта.

Показатель чувствительности устанавливают как отношение процентного из­менения критерия — выбранного показателя эффективности инвестиций (отно­сительно базисного варианта) к изменению значения фактора на один процент. Таким способом определяют показатели чувствительности по каждому из варьи­рующих факторов.

С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно уста­новить наиболее важные с точки зрения инвестиционного риска факторы, а так­же разработать наиболее эффективную стратегию реализации проекта. Напри­мер, если цена продукта оказалась критическим фактором, то следует усилить маркетинговые исследования или пересмотреть инвестиционные затраты, чтобы снизить стоимость проекта. Если проведенный количественный анализ рисков проекта показывает его высокую чувствительность к изменению объема произ­водства, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда персонала предприятия и др.

Основным недостатком метода анализа чувствительности является его однофакторность, т. е. ориентация на изменение только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами (корреля­ции между ними). Устранить данный недостаток позволяет метод анализа сценариев, который включает в себя учет одновременного параллельного влияния ряда факторов на уровень проектного риска. Обычно этот и другие методы рассматри­вают в специальной литературе по инвестиционному анализу.