Анализ и оценка проектных рисков

(151)

Средневзвешенную дисперсию по правилам математической статистики уста­навливают по формуле:

(152)

где — параметр средневзвешенной дисперсии; ЭРi — экономическая рентабель­ность актива i-го вида, %; ЭР — среднее значение экономической рентабельности

(153)

где ЭРа — экономическая рентабельность активов, %; БП (ЧП) — бухгалтерская или чистая прибыль в расчетном периоде; — средняя стоимость активов в рас­четном периоде (квартал, год).

Стандартное отклонение вычисляют как квадратный корень из средневзве­шенной дисперсии. Чем выше будет полученный результат, тем более рис­ковым является соответствующий актив (проект).

Коэффициент вариации (Кв) позволяет оценить уровень риска, если показате­ли средних ожидаемых доходов по активу (проекту) различаются между собой:

(154)

где — показатель среднеквадратического отклонения; — средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по активу (проекту).

При сравнении активов (реальных или финансовых) по уровню риска пред­почтение отдают тому из них, по которому значение Кв самое минимальное, что свидетельствует о наиболее благоприятном соотношении риска и дохода.

В качестве примера приведем имитационную модель оценки риска проекта. На основе экспертной оценки по каждому виду риска выбирают три возможных ва­рианта развития событий:

• пессимистический;

• наиболее вероятный;

• оптимистический.

Для каждого варианта выбирают только характерный для него параметр NPV, т. е. получают три его значения:

• NPV1 — для пессимистического варианта;

• NPV2 — для наиболее вероятного сценария;

• NPV3 — для оптимистического варианта.

Для каждого варианта устанавливают размах вариации {Р ) по критерию чис­того приведенного эффекта (NPV), используя формулу:

(155)

Пример

Рассмотрим два альтернативных инвестиционных проекта (А и В) со сроком реа­лизации три года. Оба проекта характеризуют одинаковыми размерами инвести­ций и ценой (стоимостью) капитала, равной 10%. Исходные данные и результаты расчета представлены в табл. 10.14.

Таблица 10.14

Расчет размаха вариации по двум альтернативным проектам