Учет инфляции
г) Неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсам.
Темпы инфляции по различным видам ресурсов неодинаковы, поэтому недостаточно просто изменять величину отдельных составляющих оттока и притока в соответствии с прогнозируемыми уровнями цен. Инфляция может оказать как положительное, так и отрицательное влияние на фактическую эффективность инвестиционного проекта. Например, инфляция приводит к изменению влияния запасов и задолженностей: увеличение производственных запасов и кредиторской задолженности становится выгодным, а рост запасов готовой продукции и дебиторской задолженности – невыгодным. Положительным также является рост остаточной стоимости активов по мере роста цен [35].
Основными методами при оценке эффективности инвестиционного проекта являются:
а) Учет инфляционной премии в ставке процента;
б) Инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в национальной и иностранной валюте;
в) Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.
Рассмотрим метод учета инфляционной премии в ставке процента.
Инфляция влияет на стоимость денежных потоков, съедая покупательную способность. Рыночные процентные ставки включают в себя "инфляционные ожидания". Т.е. инвесторы хотят получить компенсацию за уменьшение покупательной способности будущих денежных потоков из-за инфляции и поэтому требуют соответствующего увеличения процентных ставок. Аналогично инфляция часто учитывается в RRR (требуемой норме прибыли), которая используется при оценке проектов.
Процентные ставки устанавливаются на таком уровне, который позволяет инвестору (кредитору) компенсировать не только инфляцию и риск, но и получить некоторую прибыль за не использование денег в определенный период времени. Любая процентная ставка (или "альтернативная стоимость денег") включает в себя три основных компонента:
а) Инфляция, чтобы гарантировать, что реальная покупательная способность денег не изменится со временем;
б) "Безрисковый доход", то есть доход, который получает инвестор за использование своих денег, предполагая, что его вложения абсолютно надежны (государственные облигации часто используются в качестве индикатора "безрискового дохода").
в) Премия за риск (рисковая премия), которая обеспечивает дополнительную компенсацию за любой риск, связанный с инвестициями.
Безусловно, премии за риск отличаются друг от друга в зависимости от рода инвестиций. Это личное дело инвестора, какой профиль инвестиций выбрать: большой риск — высокие доходы или малый риск - низкие доходы.
Установлено, что NPV (чистая текущая ценность)— теоретически самый верный и наименее проблематичный способ финансового анализа инвестиционных проектов. Однако существует ряд практических аспектов при расчете NPV, которые должны быть учтены, если надо получить тщательную финансовую оценку капитальных вложений. Ниже рассмотрены некоторые из них и показаны способы их применения при анализе NPV [36].
Норма прибыли, включающая в себя инфляцию, называется номинальной ставкой. Можно также дать определение реальной норме прибыли (т.е. без инфляции), как это показано в следующем примере. Завод предполагает, что инфляция составит 10%. Устанавливая номинальную требуемую процентную ставку для инвестиционного проекта, завод желает компенсировать инфляционный процесс и получить реальную прибыль 8%.