Анализ и оценка портфеля финансовых активов акционерного общества

В-пятых, выбор стратегии дальнейшего управления портфелем ценных бумаг. Возможные варианты.

1.Каждому виду ценных бумаг отводят определенный фиксированный удель­ный вес в фондовом портфеле, который постоянен в течение некоторого вре­мени (месяца). Поскольку на фондовом рынке происходят колебания курсо­вой стоимости ценных бумаг, целесообразно периодически пересматривать состав портфеля, чтобы сохранить выбранное соотношение между финансо­выми активами.

2.Инвестор придерживается гибкой шкалы удельных весов ценных бумаг в об­щем портфеле. Первоначально портфель образуется из определенных весо­вых соотношений между видами фондовых ценностей. Затем весовые соот­ношения корректируют исходя из анализа деловой ситуации на фондовом рынке и ожидаемых изменений характера спроса на ценные бумаги.

3.Инвестор активно использует опционные и фьючерсные контракты для из­менения состава портфеля в благоприятном для себя направлении измене­ния цен на фондовом рынке.

В процессе инвестиционной деятельности могут меняться цели вкладчика, что приводит к изменению состава портфеля. Обновление портфеля сводится к пере­смотру соотношения между доходностью и риском входящих в него ценных бу­маг. По результатам анализа принимают решение о продаже определенных видов финансовых активов.

В случае приобретения ценных бумаг одного эмитента инвестору целесообраз­но исходить из принципа финансового левериджа. Он выражает соотношение между корпоративными облигациями, с одной стороны, и привилегированными и обыкновенными акциями — с другой. Финансовый леверидж (ФЛ) устанавли­вают по формуле:

(173)

где Ко — сумма эмиссии корпоративных облигаций; Па и Оа — сумма эмиссии при­вилегированных и обыкновенных акций.

Финансовый леверидж является показателем финансовой устойчивости акци­онерной компании, что отражается на уровне доходности ее собственного капи­тала через величину чистой прибыли.

Высокий уровень данного параметра (свыше 0,5, или 50%) опасен для акцио­нерного общества, так как приводит к его нестабильности. Это связано с тем, что проценты по облигационным займам выплачивают из прибыли до налогообложе­ния (их отражают в составе операционных расходов), а дивиденды по акциям — из чистой прибыли. Чрезмерная выплата по облигационным займам понижает не только налогооблагаемую, но и чистую прибыль. В случае убыточной работы ди­виденды по обыкновенным акциям не выплачивают. Не случайно Федеральным законом «Об акционерных обществах» введено ограничение на выпуск корпора­тивных облигаций. Номинальная стоимость всех эмитированных облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, пре­доставленного обществу третьими лицами, для цели их выпуска. Особое значение для участников российского фондового рынка имеет изучение состава и структу­ры финансовых инвестиций (табл. 12.6).[76]

При создании благоприятных условий для экономического роста и развития фондового рынка у многих инвесторов появится реальная возможность создания диверсифицированных портфелей ценных бумаг, отвечающих критериям доход­ности, безопасности и ликвидности.

Таблица 12.6